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阿里巴巴:营收大涨42%背后,巨人的脚步已放缓

发布时间:2019-08-25 20:48 浏览次数 :

  在我国广大农村,即使是一些贫困县都会在繁华地带见到如下图的橙色房子。这个神奇的小屋就是传说中的“农村淘宝”。由于工作原因,橙哥走访过我国西南山区很多贫困村落。当时哥真是被这些橙色小屋惊到了,打听之后才知道原来专项扶贫款除了用于修建道路、村卫生院、垃圾处置点等基本民生设施之外,还有一个重要用途是修建这种农村淘宝小屋。走进小屋一探究竟后,发现不过是通了网的砖房,让老乡们可以通过淘宝做买卖,旁边还有工作人员指导。讲真,橙哥发现地方政府对农村淘宝还真挺重视,教会老乡们怎么用“淘宝”是驻村公务员的重要任务。
 
  农村淘宝标准“样板房”
 
  每逢此时此景,橙哥耳边便响起阿里巴巴创始人马云的那句家喻户晓的口号——“让天下没有难做的生意。”。成立20年以来,阿里在网络中搭建了四通八达的商路,也成为了中国新经济的代表型企业。会不会有一天,阿里自己的生意也不太好做了呢?
 
  2019年8月15日,阿里(BABA)公布了2019年2季度财报。增速虽然有所下降,但整体表现仍然强劲。收入净增42%达到1149.24亿的同时,成本费用占比下降了11%(从90%降至79%),带动营业利润翻了2倍多,高达243.75亿。经调整后的EBITDA(息税折旧摊销前利润)为3.9238亿,同比增长34%。那么,数据背后的真实情况怎样呢?
 
  分单元营收/毛利,摘自《阿里巴巴2019年二季报》
 
  一、用户保持增长,核心零售业务稳健有亮点
 
  从经营思路上看,阿里本季度十分在意对下沉市场的争夺。在分析师会议上,阿里CEO张勇指出,本季度新增用户约有70%来自欠发达地区,也就是我们常说的“下沉市场”。而阿里之所以在意下沉市场,是因为从下沉市场起家的拼多多已经拥有4.8亿活跃用户。无论是这个市场本身蕴含的巨大潜力,还是竞争对手的步步逼近,都让阿里不能不出手了。当年橙哥见到的老乡们正成为中国电商争夺的焦点,这就是互联网时代竞争日趋白热化的体现。
 
  这种下沉反映在财报数据上就是本季度阿里活跃用户增长了2000万。虽然增速略有下降,但是在如此大的体量之下能维持增长本身已经实属不易。与此同时,天猫的“已付款实体商品GMV(订单总量)”同比增长34%是一个夺目的亮点(淘宝平台的订单增长情况尚未提及)。由于天猫商品的均价高于淘宝,这种增长对阿里的利润十分有利。
 
  对于淘宝这种平台型企业来说,用户和天猫订单量的增长,在财报中主要表现为广告和佣金这类服务收入的增长。
 
  摘自《阿里巴巴2019年二季报》
 
  上表列示的是阿里国内核心零售业务的营收情况,其中第一项广告(costomer management)和第二项佣金(commission)相加占阿里本季营收的52%,两者合计同比增长了26%,而广告在全部营收中的占比更上升5个点达到了37%。考虑到阿里向商户收取的整体费率并未增加,橙哥认为这种增长显示出阿里做到了更精准的推送(阿里广告有点击收费业务)和更有效的展示。数据,仍然是阿里的“第一生产力”。
 
  其他业务(others)的主体是盒马鲜生、天猫超市、天猫进口超市等直营业态,是阿里“新零售”战略的主力部队。在2018年阿里巴班投资者大会上,盒马鲜生的CEO侯毅首次披露了盒马的经营数据:1.5年以上的盒马门店单店日均销售额在80万元以上。而截至2019年6月30日,盒马鲜生已经在中国17个城市开设了150家自营门店。根据二季报,这部分业务在同比上年增长134%的同时,也录得23.74%的环比增长,发展势头十分强劲。阿里CFO武卫在分析师会议上明确表示阿里无意以提高收费(指广告费和佣金)的方式刺激营收增长,因此直营业务的发展势头决定了阿里这位巨人的前进速度。
 
  从营收结构来看,国内核心零售业务在阿里总营收的占比从63%上升到66%。如橙哥上面分析的,阿里的核心竞争力仍然强大,步履仍然稳健。但是这些业务的营收增长低于阿里整体营收的增长,说明仅占营收比重34%的其他业务(others)整体增长更加迅猛。那么这些业务的增长质量如何呢?
 
  摘自《阿里巴巴2019年二季报》
 
  二、云计算令人失望,物流有望接班高增长
 
  首先是令人失望的阿里云业务。云计算是5G时代万物互联的机遇所在,是阿里海量数据能够充分发挥威力的战场,因此在阿里的版图中有很高的战略地位。虽然根据季报,云计算业务仍有高达66%的同比增长,但是环比上季度实际仅增长了7.90%,已经失速。阿里执行副主席蔡崇信在分析师会议上表示:“目前(5G和物联网)一切还处于极早期的阶段,未来可以出现无限种超出我想象力的可能性。”这样的增速,恐怕难以追上蔡总憧憬的“无限的可能性”。
 
  单从报表上看的话,阿里本地消费者服务(local consumer services)增速高达137%,颇有明日之星的风范。但是这部分业务的主体是口碑网和饿了么。由于饿了么去年五月份才并表,因此同比数据有较大偏差。环比来看,这项业务的增长仅有17.36%,如果去掉一季度春节影响的话还会更低。根据分析师会议上汇丰分析师的提问,饿了么的利润率在本季从9%降至5%,显然该业务正面临增长瓶颈。对比美团发布的首次整体盈利的季报,未来如何“提高效率”(CEO张勇语)以突破瓶颈、改善利润是这块业务面对的一道难题。
 
  然而菜鸟物流绝对值得高看一眼。本季度,菜鸟物流以50%的同比增长超越了上季度35%的数据,而环比29.63%的增幅更加印证了该业务加速向前的进击态势。7月末阿里宣布斥资百亿购入申通快递期权,未来如果行权则将取得申通的绝对控制权。这种战略动作结合下沉市场对物流服务的升级要求(老乡们也想3天之内快递到家啊),橙哥认为阿里将在未来若干财年内以持续的高额投入支撑物流板块的高速增长。如果申通顺利并表,那橙哥认为甚至不能排除将申通和菜鸟进行整合的可能性。物流和支付业务一样,都可以在各自的营收和利润之外,为集团业务更好发挥协同效应提供坚实基础。从这个角度来看,橙哥认为菜鸟物流的想象空间不亚于新零售。
 
  阿里国内批发、国际批发业务和国际零售业务合计占总营收的10%,同比增速均跑输整体。橙哥认为,这些业务作为阿里基本盘的老业务,整体上利润质量不错,但结合目前全球经贸形势,未来难以拿出太多惊喜。而阿里大文娱板块在整体营收中所占的比例甚至还下降了。虽然阿里表示优酷的订阅用户有40%左右的同比增长,橙哥对这块业务还是乐观不起来。季报数据也显示,大娱乐板块本季毛利为-35%(上季度为-50%),比较拖后腿。
 
  三、战术遇到困难,战略依旧不失方向
 
  从城市到农村,阿里亲历了中国互联网经济的蓬勃发展,橙哥也见证了阿里优秀的业绩成长。整体来看,阿里交出的二季报并没有乍一看那么精彩,机遇与挑战并存:
 
  【问题】:云计算发展失速,本地业务进入瓶颈,大文娱、国内批发和国际业务陷于平淡等等问题都让投资者担心公司是否会流于平庸;
 
  【亮点】:商务服务业务的扎实稳健和物流、新零售等业务板块的爆发力仍然值得期待;
 
  【橙哥观点】:二季度346.12亿的经营现金流,阿里的战略余地十分充裕,对于具备战略重要性的业务方向,公司的实力足以支撑自己的雄心。
 
  无论国内还是海外,5G所及之处,皆是阿里的下一个“爆点”。
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